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我国期货市场套利形式及案例研究

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我国期货市场套利形式及案例研究

帖子 由 如水似衡 于 周四 十月 20, 2011 5:02 pm

与单纯的投机相比,套利交易具有风险可控、收益稳定、操作方式可复制的特点。近几年,随着我国期货市场新品种的逐步推出、品种结构的不断完善及相关配套措施的陆续跟进,套利交易的活跃程度明显提高,受到了机构、个人及企业客户等各类型投资期货或者的青睐,逐渐成为分担市场风险、稳定市场运行的重要力量。
  在表现形式上,套利交易可以分为不同交割地点、不同交割时间和不同交割商品三种模式。与此相对应,就形成了跨市套利、跨期套利和跨商品套利三种最基本的套利类型。目前市场上对于这三种类型套利方式的介绍比比皆是,但大多缺乏系统性和生动性。本文在深入阐述三种套利方式的基本思路及主要参与群体的基础上,辅以经调研而来的套利实际操作案例,以期能对套利这种交易方式有更深刻的理解。

  跨市场套利

  基本思路

  跨市套利是在不同市场之间进行的套利交易行为。当同一期货商品合约在两个或者更多市场进行交易时,由于区域间的地理差别等因素,各商品合约间存在一定的固有价差关系。但是,由于两个市场的供求影响因素、市场环境及交易规则等方面不完全一致,价格的传导存在滞后甚至失真的情况,因此固有价差水平会出现偏离。跨市套利正是利用市场失衡时机,在某个市场买入(或卖出)某一交割月份某种商品合约的同时,在另一个市场卖出(或买入)同一交割月份的同种商品合约,以对冲或交割方式结束交易的一种操作方式。这种套利可以在现货市场与期货市场上进行,也可以在异地交易所之间进行,其中也包括国内交易所与国外交易所之间。目前国内比较盛行的跨市套利主要有:LME金属(上海铜CU、上海铝AL、上海锌ZN)期货与上期所金属期货跨市套利、上海AU黄金交易所AU黄金(T+D)与上期所AU黄金期货跨市套利、CBOT大豆期货代码 A)期货与大商所大豆(期货代码 A)期货跨市套利等等。

  由于涉及到两个或多个市场,跨市套利一般对于资金的要求比较高。市场上从事跨市套利的交易方主要为生产商、消费商、贸易商及一些实力雄厚的民间大资金。在价差合适的时候,这些企业或机构可以利用自身在采购分销渠道及资金上的优势,通过跨市套利来下降生产成本或获取价差变动收益。值得注意的是,随着市场深度和广度的增加,大量跨市套利资金的活跃对国内外商品价格的影响力也在增强。

  某进出口贸易公司跨市套利案例分析

  上海某公司是一家主要从事有色金属及矿产品进出口及加工的企业,年进出口总额高达8000万$(美元)以上。经过多年的发展,公司与国内外众多金属行业的工厂、矿山等建立了良好的业务关系,在进出口流程方面更是驾轻就熟。鉴于金属跨市场套利机会每年都会出现,在日常经营中,该企业充分利用自身在信息及贸易渠道上的优势,在国内外金属价差合适时,通过跨市场套利来获取低风险稳定收益。

  2009年2月中旬,受国储收储及国家即将出台有色金属产业振兴规划等利好消息影响,上海上海铜CU走势明显强于伦上海铜CU,由此导致两市比价延续走高,

见图1)。





图1 两市三月比值

至2月23日,两市现货比价已升至8.77,三月期比价升至8.33,现货进口盈利1700元/吨,均处于近阶段相对高位。基于以下理由,该公司决定进行跨市场套利操作:

(1)目前剔除汇率因素影响后的两市三月比值为8.33/6.867=1.21,处于统计意义上的小概率区间;

(2)目前原料进口紧张,国内产量受到影响;但预期后期随着进口精铜逐渐集中到货,国内供应紧张格局有望缓解。

(3) 近期LME库存基本不再增加,LME注销仓单量也逐渐放大,一定程度上验证了市场上关于国储在海外采购的传言。如果LME注销仓单进一步增加,这种传言的可靠性将得到进一步加强,进而对LME铜价形成有力支撑。

(4) 预期国内市场将逐渐转为正向结构,对正向套利可能发生的移仓较为有利。

(5) 人民币远期汇率相对稳定,无需对冲外汇风险。



如水似衡

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